L’inflation suisse stagne à 0,1 % : la BNS sous pression face à la force du franc

L’inflation sous-jacente apporte une certaine stabilité

Alors que l’inflation globale frôle la déflation, l’inflation sous-jacente — qui exclut les éléments volatils tels que les produits alimentaires frais et l’énergie — est restée stable à 0,5 %. GianLuigi Mandruzzato, économiste à EFG Bank, a souligné que cette stabilité atténue la pression immédiate sur la banque centrale pour modifier drastiquement sa politique monétaire. Toutefois, l’environnement économique demeure complexe. Avec un taux directeur déjà à 0 %, le président de la BNS, Martin Schlegel, a récemment reconnu que la combinaison d’une inflation proche de zéro et de taux d’intérêt nuls place l’institution dans une situation délicate.

Le dilemme du franc fort et d’éventuelles interventions

L’appréciation persistante du franc suisse — notamment face à l’euro et au dollar américain — constitue un défi majeur pour les autorités monétaires. Une monnaie forte réduit le prix des importations et exerce ainsi une pression baissière supplémentaire sur l’inflation globale. Les marchés surveillent désormais attentivement les prochaines décisions de la BNS. Mandruzzato estime que la banque centrale pourrait durcir son discours et qualifier officiellement le franc de « fortement valorisé » afin de signaler son inconfort aux marchés des changes. Bien qu’aucune preuve claire d’interventions récentes sur le marché des changes n’ait été constatée, cette posture pourrait évoluer rapidement si la devise poursuit son appréciation.

La stratégie à moyen terme de la BNS

Officiellement, la BNS n’a pas encore commenté les données de janvier. Elle a toutefois indiqué par le passé qu’elle était prête à tolérer des écarts temporaires sous son objectif, y compris de brèves périodes d’inflation négative, tant que les perspectives à moyen terme restent stables. Contrairement à la Banque centrale européenne et à la Réserve fédérale des États-Unis, confrontées à une inflation structurellement plus élevée et à des dynamiques de croissance différentes, la principale mission de la BNS consiste à éviter une spirale déflationniste alimentée par les flux de capitaux refuge. En 2026, les investisseurs observeront si les avertissements verbaux suffiront ou si la BNS devra mobiliser ses importantes réserves de change pour contenir le franc.