SNB-Protokoll signalisiert stabile Zinspolitik bei 0 %; Inflation im Zielband, Zollrisiken im Blick

Der Leitzins der Schweiz liegt seit Juni bei 0 Prozent, und Marktumfragen deuten darauf hin, dass er voraussichtlich bis weit ins Jahr 2026 auf diesem Niveau verharren könnte – vorausgesetzt, die Inflation bleibt im Rahmen. Diese Einschätzung wurde durch jüngste Berichte über die abwartende Haltung der SNB sowie durch Ökonomenumfragen im Vorfeld der September-Entscheidung bestätigt.

Handelsumfeld und Zölle
Die US-Zölle von 39 Prozent auf eine breite Palette von Schweizer Waren, die im August eingeführt wurden, belasteten die Exporte in die Vereinigten Staaten, auch wenn die Auswirkungen je nach Sektor und Monat unterschiedlich ausfielen. Die Pharmabranche war größtenteils ausgenommen, und die Handelsdaten für September zeigten eine gewisse Widerstandsfähigkeit. Dennoch beobachtet die SNB aufmerksam das Risiko, dass Zölle auch auf Pharmazeutika ausgeweitet werden könnten.

Währungsaspekt: EUR/CHF und USD/CHF
Die Protokolle, die eine schnelle Rückkehr zu Negativzinsen ausschließen, schaffen ein stabiles Zinsumfeld für den Franken. Der USD/CHF fiel nach der Veröffentlichung leicht, da Händler von einer geduldigen SNB mit kontrollierter Inflation ausgingen, während breitere Dollar-Treiber weiterhin relevant bleiben. Beim EUR/CHF bedeutet eine unveränderte SNB-Politik, dass das Wachstum im Euroraum und die Erwartungen an die EZB die Hauptrichtung bestimmen.
Eine UBS-Analyse im Zusammenhang mit der Zinssenkung im Juni zeigte zudem, dass großangelegte Deviseninterventionen unter den aktuellen Bedingungen weniger wahrscheinlich sind, was den Kurs stärker datenabhängig macht als in früheren Zyklen.

Ausblick:
Beobachtet werden sollten künftig: SNB-Kommunikationen zu möglichen Zollauswirkungen, die Entwicklung der Verbraucherpreise im Vergleich zum Zielband von 0 bis 2 Prozent sowie Konjunkturdaten aus dem Euroraum, die den EUR/CHF aus seiner jüngsten Seitwärtsbewegung bewegen könnten.