SNB dürfte Zinsen trotz Nahost-Turbulenzen und starkem Franken bei null halten

Der Balanceakt zwischen Ölpreisen und Währungsstärke

Der anhaltende Konflikt im Nahen Osten hat gleichzeitig zu steigenden Energiepreisen und einer massiven Flucht in den Schweizer Franken geführt. Ökonomen schätzen, dass sich diese beiden Kräfte in Bezug auf die Schweizer Inflation praktisch gegenseitig aufheben. Seit der Eskalation des Konflikts sind die Brent-Rohölpreise deutlich gestiegen, haben die Marke von 90 US-Dollar überschritten und die Sorge vor weiteren Marktschocks verstärkt. UBS berechnet, dass dieser Anstieg der Ölpreise die Gesamtinflation um etwa 0,3 bis 0,4 Prozentpunkte erhöhen dürfte. Bei einer Schweizer Inflation von nur 0,1 % im Februar ist dieser Energieschock erheblich.

Wie der starke Franken die Inflation neutralisiert

Gleichzeitig hat der Franken aufgrund der starken Nachfrage nach sicheren Häfen gegenüber dem Euro deutlich aufgewertet. Das Währungspaar EUR/CHF fiel am Montag unter die wichtige Marke von 0,90. Damit hat der Schweizer Franken seit dem letzten Zinsentscheid der SNB im Dezember um mehr als 3,5 % gegenüber dem Euro zugelegt. Diese ausgeprägte Währungsstärke führt zu einem geschätzten Rückgang der Gesamtinflation um 0,35 Prozentpunkte und gleicht damit den inflationären Effekt der höheren Ölpreise nahezu vollständig aus.

Deviseninterventionen statt Negativzinsen bevorzugt

Auch wenn sich die direkten Inflationseffekte gegenseitig neutralisieren, nehmen die Abwärtsrisiken zu. Ein dauerhaft starker Franken belastet Schweizer Exporteure erheblich und trübt die allgemeinen Wachstumsaussichten. Die SNB hat signalisiert, dass sie vermehrt bereit ist, am Devisenmarkt zu intervenieren, um eine rasche Aufwertung einzudämmen. Die UBS-Ökonomen weisen darauf hin, dass die geopolitischen Auswirkungen auf die Energiepreise typischerweise nur kurzfristiger Natur sind. Daher erwarten sie, dass die SNB eher aktiv Fremdwährungen kaufen wird, anstatt die Zinsen drastisch zurück in den negativen Bereich zu senken. Eine Zinssenkung würde erst dann wahrscheinlicher, wenn sich das globale Wachstum aufgrund dauerhaft hoher Energiekosten stark verschlechtert.

Der 12-Monats-Ausblick für EUR/CHF

Mit Blick nach vorne erwarten die Ökonomen, dass die SNB ihren Leitzins nicht nur im März, sondern auch über die kommenden zwölf Monate hinweg bei 0 % belässt. Ihr Basisszenario geht davon aus, dass höhere Staatsausgaben in Deutschland das Wachstum in der Eurozone schließlich stützen werden. Dies könnte den EUR/CHF-Wechselkurs im Prognosezeitraum wieder auf 0,93 steigen lassen, vorausgesetzt, die Ölpreise fallen auf etwa 70 US-Dollar pro Barrel zurück.

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